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巴菲特投资理念之不能投资他就打败他

时间:2018-10-9 10:40:44  作者:  来源:  查看:42  评论:0
如果你是一位NBA的球迷,应当对上述口号比较熟悉,只不过需要变动一下词语的先后顺序。

巴菲特在1966年致合伙人的信中说,在当时那个时间点上存在一些他无法理解的投资,并且这种投资能赚取快速的利润。

巴菲特虽然没有明说,我们大致可以猜测,巴菲特所提到的投资方法大约是一种追涨杀跌的投资方法。


在连续的牛市中,会不断出现涨了还涨、似乎只有天空才是它们极限的股票。信奉追高策略的投资者,大约是相信基本面良好的股票的估值倍数无论多高,最终还会被推向更高的投机者。

股票市场的短期走向取决于大众的情绪,因此我们并不能认为该种方法毫无道理可言,只要你能够完全了解大众的心理就可以了。

巴菲特认为这种技巧并不能够获得其认知层面的认可,也与巴菲特的脾气不相符,他眼看着一些短期能够到手利润流走,并没有选择靠寻找人性的弱点而赚钱,即便预期的利润可能很诱人。


巴菲特是在艰难的情况下做出这样的投资决定的,当时对巴菲特不利的至少有三方面因素。

第一方面因素来自于巴菲特增加的资金量,巴菲特已经注意到,增加的资金量已经开始影响其投资业绩了(后文还会说)。

第二方面因素来自于市场环境,由于美国股市连续上涨,估值普遍被推的很高。在这种情况下会出现那些估值偏高的股票继续上涨的情况,而想要找低估股票已经变得非常困难。

最后一方面因素当然来自业绩(心理压力),当你看到别人闭着眼睛买入证券并不断赚钱的时候,想要对利润说不是一个艰难的考验。36岁的巴菲特经受住了这种考验,他表示他不会靠着市场的波动而获利,也会珍惜为数不多的投资机会。

让我们再次回顾下巴菲特的哲学:如果不能/不想加入他们,就打败他们(而不是相反,比如如果不能打败他们,就加入他们)。

四、各类投资的业绩


我们来看一下巴菲特四大类投资的当年表现,这是巴菲特第一次将四大类投资的分布情况列成表格发布给合伙人。1966年在道琼斯工业指数下跌超过15%的情况下,巴菲特能够取得盈利的业绩与其把较多的资产分布给了控股权投资有关。

控股权投资的会计方法在计算盈利时与这部分投资的股价当市场上的表现没有关系。如果这1700万的投资不是投在了控股权上,而是分散给了一些大盘股比如道指成分股,那么这部分的资金的投资收益率不会是8%而更可能是负数。

接下来我们先说一下套利,巴菲特曾经以为他能选择10-15个套利机会进行投资,但是随着其资金规模的扩大以及整体市场的上涨,套利的机会正在变得越来越稀少。


1966年套利投资收益率为22.3%,获得这么高的收益率部分归因于巴菲特高超的技巧,但是也有一小部分取决于运气。风云君之所以这么说,是因为巴菲特在上半年投资金额相似的情况下,仅获得了16万的套利业绩。

1966年下半年套利业绩的突增,既说明巴菲特技巧高超、努力发掘机会,也说明了该部分业绩的不稳定性。巴菲特在投资的初期,一度将30%-40%的资金投资于套利部分,而随着资金的增多,这种情况出现的概率将大为缩减。

私有化普通股的投资业绩是最好的,其投资收益率高达76.9%。关于这部分投资还有一个故事。

巴菲特看好了一家公司的股票(巴菲特未披露证券名称),并希望投入1000万或更多的钱在该证券上。巴菲特最多的时候持有该证券大约200万美元,但由于股价上升,没有买到足够的仓位。

而就在这个时候,半路杀出来了个程咬金,对该股票进行邀约收购。巴菲特就把自己的股权全都卖出去了。


在巴菲特眼里,他因为竞争对手的出现失去了一个很好的投资机会。但在风云君看来,这个例子能够充分说明资金规模对巴菲特投资业绩的限制。

假如巴菲特当时不是持有5000万美元,而是500万美元,那么100万美元的盈利将为整个投资业绩贡献20%的收益,仅就该笔投资的利润就能够追平巴菲特整年的业绩。

我们最后来说的是相对低估普通股的投资情况,在道琼斯工业指数下跌的情况下,该部分投资业绩只岁能够取得24%的投资收益率是因为巴菲特把40%的净资产都投入了一家公司当中。

我们按照巴菲特所公布的5400万总资金计算,40%的净资产相当于21,600,000美元。对比上表,巴菲特在相对低估普通股的投资净值可以发现,巴菲特可能在该部分多达2100万美元的投资中,只包含一种证券,真的是集中投资啊!

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