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改革开放40周年再谈国企改革

时间:2018-6-18 9:14:02  作者:  来源:  查看:59  评论:0
 国企改革是一个贯穿中长期的主题,但每一次市场关注的重点不同。
第一轮政策信号:14年7月国资委启动“四项改革”试点,其中入选国有资本投资运营公司试点的国家开发投资公司表现最佳,旗下的四个标的均有可观涨幅。本轮行情结束于11月,当时券商开始领涨,杠杆牛市启动,中小票开始迎来上升机会。
第二轮政策信号:14年12月30日南北车双双宣布合并方案,15年5月国家核电和中国电力合并,总的来看,这半年,市场对央企合并的主题给予充分预期。中国重工在此后的停牌、南北船复制南北车的猜想等进一步助推主题热度,一些有合并预期或传闻的央企大涨。行情结束于15年6月12日股灾。
第三轮政策信号:16年初“十项试点”推出,同时在股权激励和员工持股方面的专项政策引发国企改行情。而16年上半年有个显著特点是“炒壳情绪”,国企改主题里,一些亏损、市值较小的标的也因“壳情绪”而获得溢价,指导监管层出台政策打击壳炒作(6月征求意见稿,9月正式文件)。
第四轮政策信号:16年下半年开始,混改对于国企改的重要性在多次大会中被凸显。16年7月国企改座谈会,一众混改典型企业出席;16年底的政治局会议和中央经济工作会议都强调混改是国企改突破口。同时以联通为事件驱动,混改概念一时大热。16年9月国资委通过中国联通混改方案正式引爆行情;9月28日,发改委召开国企混改试点专题会,第一批混改试点出炉。
从过去四年多A股的投资者参与国企改革主题的情况来看,大家关注的重点方向,随着政策和市场风险偏好的变化而有所不同,从最开始的国有资本投资公司、到央企重组、再到以联通为代表的混改。
向前看,结合目前市场的流动性环境和投资者的风险偏好,大家仍然处于一个“不见兔子不撒鹰”的状态,对未来可能发生的事情“不会给予太高的期望”或者是估值溢价,所以国企改革已经进入了自下而上甄选个股的阶段,并不支持对于整个板块的炒作。
寻找到那些真正能够通过不错的改革方案,释放红利、提高经营效率、整合资源的公司,是下一阶段国企改革机会的重点。

2. 国企改革基本框架。
1)混合所有制改革。电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等垄断性和产能过剩行业为混改的重点突破领域,并且取得一定进展。以军工板块为例,目前十二大军工集团已经全部完成央企改制,涉及 69 家央企集团、8 万亿元总部资产,以及 3200 家全民所有制子企业。此外,科研院所“改制为企”的进度近期也在不断加快。首批 41 家科研院所转制试点单位之一兵器装备集团自动化研究所获批同意“改制为企”。其他典型案例还包括中铁总和中国联通。

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